专题：2025基金四季报前瞻：AI诳骗、营业航天、核聚变，谁领2026投资干线？

　　相近春节，公募基金2025年四季报插足密集泄漏期。1月22日，市集翔实的基金司理张坤，其惩办的易方达蓝筹精选等4只基金的四季度合手仓与投资不雅点同步出炉。数据知道，张坤在管限度于四季度出现权贵回落，举座减少81.61亿元至483.83亿元。主力居品易方达蓝筹精选搀杂限度收缩最为赫然，单季下降64.77亿元，最新限度为310.21亿元。

数据源头：Wind，限度至20260121

　　事迹短期承压，经久维度落伍同业

　　从市集最为善良的事迹进展来看，张坤的代表作易方达蓝筹精选搀杂在四季度靠近较大压力。数据知道，该基金四季度单季净值着落8.93%，进展权贵落伍于同类基金-1.54%的平均水平，在同类居品中名次后1/4。

　　将时辰拉长，基金的事迹相似靠近挑战。近一年，基金收益率为11.56%，不仅远低于偏股搀杂型基金41.32%的平均收益，也跑输了沪深300指数23.23%的涨幅。近三年维度，基金净值累计着落19.93%，而同时市集同类居品平均高涨19.81%，沪深300指数高涨12.95%。从行业通行的四分位名次看，该基金在近一年、近两年、近三年等多个要道阶段的事迹进展均被象征为“欠安”。

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　　合手仓“稳中有变”：腾讯、茅台巨头不动，阿里获增合手

　　尽处事迹遭趋承风，张坤的投资操作仍延续其秀丽性的“高仓位、重龙头”作风。四季报数据知道，易方达蓝筹精选的股票仓位看护在94%以上的高位，延续了其一贯的高仓位运作作风。在前十大重仓股的结构上，举座保合手厚实，腾讯控股、贵州茅台延续稳居前哨，而五粮液的合手仓名次则从第七位权贵擢升至第三位，知道出对该主义的进一步聚焦。

　　不外，张坤并非一成不变。他在季报中透露，澳门赌城对医药、破钞和科技等行业的结构进行了蜕变。从合手仓变动可见，他对阿里巴巴-W进行了小幅增合手，合手股数增多3.22%。与之相对，对京东健康和分众传媒则进行了幅度较大的减合手，合手股数分手减少45.52%和20.56%。举座来看，其重仓股依然高度聚首于那些具备明晰营业阵势、深厚竞争壁垒的行业龙头企业。

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　　千字长文办法宏不雅：折服中国破钞“有鱼可钓”

　　相较于合手仓的微调，张坤在季报中以近千字的篇幅，系统诠释了对刻下宏不雅经济与市集环境的深度想考，是其酬金的亮点所在。

　　他开篇即点明战术导向，强调中央经济责任会议已将“霸道提振破钞”置于2026年重心任务首位，并援用经济学家凯恩斯“破钞是一切经济活动的惟一目的”的经典说明，为其经久投资于内需型公司的逻辑奠定基调。

　　面对比年来破钞数据疲软的近况，张坤坦诚承认：“若是以芒格说的‘在有鱼的方位垂钓’为要领来看，往常三年中（出口型企业）愈加合乎这个要领。然则经久来看，咱们并不以为这是一个常态。”

　　为论证这一中枢不雅点，张坤从“增量”与“存量”两个维度伸开了严实分析。

　　一、增量视角：他征引国度“十五五”盘算，指出中国2035年达到中等发达国度水平的方针蕴含着深广的增长后劲。通过测算，他指出即使以刻下最低的发达国度要领（拉脱维亚，东谈主均GDP 2.34万好意思元）测度，中国改日十年东谈主均GDP年均复合增速需达到5.27%，这将权贵高于宇宙平均增速。他更以日、韩等东亚经济体的发展经过为参照，暗意中国的增长天花板远未到来。

　　二、存量视角：他办法了房地产蜕变对住户金钱和破钞意愿的压制，但给出了要道判断：“接头较低的无风险利率水平、潜在可能的战术支撑以及新开工面积的下降，主要城市的房价着落有望插足尾声。”这意味着往常几年约束破钞的“金钱缩水效应”改日可能减轻。

　　基于此，张坤得出的论断是：“改日十年，无论是老庶民的内容生流水平照旧社会保险水平，齐会有一个权贵的擢升。”因此，他预判市集默契将发生升沉：“在某个时期，市聚积领路到投资需求在国内的公司亦然‘在有鱼的方位垂钓’。”

　　回复市集质疑：城在那边，契机已现

　　针对市集对其重仓股“护城河还在，城在不在”的历害质疑，张坤的回复称：“咱们以为，城长久在那边，以中国的天禀走向发达国度不是什么巧合的事情，贫瘠仅仅阶段性的。”

　　“市集先生的出价也曾使得一些优质公司即使特有化亦然颠倒合算的，对经久投资者是很好的契机。”张坤透露。

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