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　　着手：中国房地产报

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　　万科一次性拿出“40%首付+10万元固定兑付+步地应收款质押”，已属“割肉式”退步，反应出其“保公开债不爽约”的底线念念维。

　　中房报记者 许倩丨北京报谈

　　万科多笔债务缓期商量迎来要道通晓。

　　1月21日，万科公告自满，“21万科02”债券的握有东谈主会议通过了调换回售部分本息兑付安排的议案，这为万科暂时幸免实质性爽约赢得了空间。

　　受此提振，当日万科多只债券价钱高潮，21万科06涨超4%，21万科04涨超3%。

　　中国企业成本定约副理事长柏文喜置评谈，万科这次“21万科02”缓期决策通过，是公司在流动性危机中获取的阶段性喘气，但远非“上岸”。

　　他暗意，从条件看，万科一次性拿出“40%首付+10万元固定兑付+步地应收款质押”，已属“割肉式”退步，反应出其“保公开债不爽约”的底线念念维。短期看，决策幸免了1月22日技能性爽约，为后续两笔系数57亿元中票（22万科MTN004及005）商量提供了可复制的模板，阛阓信心或略有建造，但也显现了万科靠近的深层窘境。

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　　深邃喘气

　　这次通过的议案，包含四项要道条件：

　　其一，增多固定兑付安排，对赈济议案的每个账户，万科将在2026年1月30日兑付不特出10万元（以剩余本金为限），该部分本金在兑付前不计息。

　　其二，回售部分债券本金兑付安排。在扣除上述固定兑付后，剩余本金的40%于2026年1月30日兑付，剩余60%缓期1年至2027年1月22日。

　　这意味着，债权东谈主无须面对“全额后移” 的被迫时势，能先拿到实委果在的资金，径直报酬退回权东谈主最遑急的流动性需求。

　　其三，利息支付安排。与本金兑付同步，回售部分的利息将分期支付。

　　其四，树立增信方法。万科将以旗下步地公司——武汉万云房地产有限公司和西咸新区科筑置业有限公司的应收款质押，为债券未付本息提供担保，并得意在60个职责日内完成增信所需手续。

　　据线路，该笔债券余额为11亿元，起息日为2021年1月22日，期限7年。凭证刊行条件，若投资者驾驭回售选拔权，兑付日应为2026年1月22日。这次灵验回售陈说数目为1032.101万张，回售价钱为每张100元，总限度约10.32亿元。

　　“21万科02”决策的通过，为其他正在商量中的债务缓期提供了参照模板。就在消亡日，万科另外两笔中期单据“22万科MTN004”与“22万科MTN005”亦召开握有东谈主会议，究诘最新的缓期决策，决策也包含了10万元固定兑付安排和首付40%的条件。

　　然则，这一“样板”背后，也显现了万科靠近的深层窘境。

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　　柏文喜暗意，其一，万科钞票端将靠近“失血”风险。拿来质押的武汉万云、西咸科筑应收款，内容上是步地公司对曩昔销售回款的“透支”，若销售握续低迷，澳门赌城app质押物价值可能缩水。

　　其二，40%首付需兑付约4.4亿元现款，对现款流病笃的万科已是极限。本年二季度，万科还有65亿元债务到期，若每笔王人按40%首付，仅本金就需26亿元，加上利息和工程款，公司账面现款（三季度末约800亿元，但大王人受监管）将被马上糟践。若后续销售不足预期，万科可能被迫不时“缓期+首付”滚动，每一轮缓期所需付出的首付比例可能被迫抬升，直至钞票包被糟践殆尽。危急的是，若后续房价不时低迷，缓期后的本金减值缺口，可能给金融机构带来坏账风险。

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　　救赎时刻

　　万科这份债券缓期决策的落地，历经了放诞升沉的博弈。

　　2025 年 11 月 26 日，万科率先提倡的决策是，仅缓期本金一年，无首付、无利息，因无视债权东谈主流动性需求遭否决。12 月初，万科调换决策增多增信，但仅否认得意步地公司应收账款质押，未明确方向与经过，导致决策仅获 20.2% 的赈济率，远低于通过门槛。12 月 22 日前推出第三版决策，虽补充 6000 万元利息兑付，试图以“小额现款”安抚情愫，却未惩办增信否认的中枢问题，中枢条件再遭否决。

　　这三版失败决策，最终倒逼出告捷的第四版决策，其背后恰是无数债权东谈主与关连方调换的缩影，展现了从“信用缓期”到“钞票抵债”的罪状更正。

　　但关于债权东谈主而言，缓期不是尽头，而是风险后置；关于万科而言，每一次“割肉”王人在糟践曩昔的策动弹性，远非“上岸”。

　　在业内不雅察东谈主士看来，这次缓期决策通过，诚然为万科争取了肃肃的缓冲时刻，但公司仍需在销售回暖、钞票处置和融资渠谈拓宽等方面获取实质性通晓，才能从根柢上缓解流动性压力。

　　柏文喜强调，瞻望后续，万科的“死活时速”取决于三条线，销售线、融资线以及战略线。2026年上半年，万科需收尾月均200亿元以上认购金额，推动策动性现款流回正，同期争取大股东增资与战略赈济，方能有但愿应付行将到来的偿债岑岭。

　　值得驻防的是，当今万科的债务纠纷，已不单是是与债权东谈主的协商，还股东到了公法推行层面。

　　就在1月14日，万科企业股份有限公司、长沙市万科企业有限公司新增一则被推行东谈主信息，推行方向苟简10.9亿元，推行法院为湖南省长沙市中级东谈主民法院。

　　此外，万科还存在十多条股权冻结信息，累计被冻结金额已特出20亿元。其中，2025年12月30日和12月17日，区分被冻结2.5亿元和5.7亿元。

　　升天发稿，万科方面尚未就全体债务重组规划发布进一步公告。阛阓将握续柔柔自后续的偿债安排与策动策略调换。

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背负剪辑：杨红卜