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　　中金发布研报称，筹商周大福（01929）邃密的销售发扬，上调公司FY26/27 EPS预测3%至0.90/0.96港元，刻下股价对应15/14倍FY26/27市盈率，看护跑赢行业评级。相应上调诡计价6%至17.85港元，对应20倍FY26市盈率，有30%的上行空间。

　　中金主要不雅点如下：

　　公司现状

　　公司公告3QFY26（2025年10-12月）营运情况：举座零卖值同比增长18%。其中，内地直营/批发同店销售同比增长21%、26%，港澳商场同店销售同比增长14%。

　　零卖发扬超预期，环比加快增长

　　3QFY26公司举座零卖值同增18%，发扬好于贬责层预期：1）中国内地零卖值同增17%，其中直营/批发同店销售分袂同增21%、26%。若剔除钟表业务，直营同店销售同增26%。逐月来看，10月受益于加价预期和需求繁华，发扬最好。11-12月虽受到黄金升值税战略退换影响，仍有高单元数同店增长。公司握续鼓吹渠说念优化提效，季内净关230家周大福品牌门店，岁首于今新增门店月均店效达东说念主民币140万元，澳门赌城跨越关闭门店2-3倍。2）中国港澳相等他商场零卖值同增23%，香港和澳门同店销售分袂同增10%/31%，季内净开3家门店。

　　中国内地订价首饰陆续出色发扬

　　内地订价首饰在象征性产物及翡翠品类带动下，3QFY26零卖值和同店销售分袂同增60%、53%，销售占比同比赞成11ppt至40%。计价黄金首饰零卖值和同店销售分袂同比-0.6%、+13%。港澳商场方面，计价黄金首饰零卖值和同店销售分袂同增47%、43%，发扬好于订价首饰的分袂同降7%、15%。

　　后续商酌充满信心，上调全年指点

　　固然4QFY26有高基数影响，公司积极鼓吹春节营销活动，并推出新年产物线，贬责层商酌春节技术同店销售仍有中低单元数同比增长。筹商到邃密的销售发扬和金价情况，公司上调 FY26全年指点，上修收入至同增中低单元数，毛利率赞成至31.5%-32.5%，操办利润率赞成至近20%。此外公司商酌黄金假贷亏蚀限制与FY25大体一致。

　　风险教导：金价大幅波动，行业竞争加重，零卖环境及渠说念优化不足预期。

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包袱裁剪：史丽君