2026年开年，A股一次史无前例的“16连阳”，让通盘投资者适意饱读动。

环球财富都在疯涨：标普500创下历史新高，罗素2000大涨超4%，韩国股市站上5100点的历史高位......它们被分析师们一遍随地疏浚，只为阐述一个忻悦东谈主心的出路：

更大的牛市还在路上。

但在情态与预期王人飞的市集里，欢迎牛市的路线并叛逆坦，开年密集炸响的“雷”，更为预期蒙上了一层暗影。

佳华科技采集五年亏空、金通灵因“影帝级”财务作秀被重罚、锐牛股份冲刺北交所，背后站着两个莫得IPO训导的新手保代......

这一连串开年暴击后，是一个老练的身影——

，这个在十多年前因风控不力，喜提“IPO杀手”称呼，又以一次“乌龙指”让全市集“瑟瑟发抖”的头部券商，又在用我方的款式，回到聚光灯下。

十多年往时，A股早已换了东谈主间，但光大证券似乎依然保留着那份“制造只怕”的“天禀”。

潮流褪去，才知谈谁在裸泳。如今市集尚未落潮，光大证券的遮羞布，已有了松动的迹象。

这到底是投行条线的一次聚积子虚，照旧横跨十多年的一次旧伤复发？

就像通盘金融表面，都有特定的前提假定一样，分析一家券商，也有一些基本前提。

看成一个强周期行业，券买卖绩走势时时与市集阐扬高度干系，尤其是自营交游和经纪业务，在短期内呈现骤涨骤跌再平时不外。

是以，某一短期阶段内的事迹走势，有时不足以无缺、公允地响应一家券商的真实权谋情状。

更合理的评判设施，是将时候线拉长，在纵向维度里，盘问其权谋层面的短板和问题，是否获取了试验改善。

就光大证券而言，要是仅看数字，它这份事迹快报算得上相等亮眼：结束营收108.63亿元，同比增长超13%；归母净利润同比增长近22%，一扫此前多年的事迹纰谬，总结2022年之前的水平。

这并不虞外。A股市集在2025年的阐扬存目共睹，火热的获利效应下，绝大多数主流券商在经纪和自营业务上都得益颇丰。据Wind，旧年前三季度，经纪业务跑出了近75%的行业平均增速。

光大亦然其中之一。2025年上半年，其经纪业务收入和利润同比分辩增长29.07%和36.91%。

但若要更公允地剖释光大证券的事迹阐扬，还应将眼神聚焦于风口以外，不那么光鲜的处所。

比如投行业务。

2020年，光大证券投行业务飞腾至19.87亿元的营收高点，尔后一谈下行。若以旧年上半年的阐扬来看，旧年全年齿迹阐扬并无彰着改善。

部分原因是光大为了应付强烈的行业竞争，裁减了我方的承销费率。

有多低？2022年9月，广发银行公示了260亿金融债的主承销商，其中光大证券费率为0.0005%（百万分之五），在6家主承销商中为倒数第二低，仅高于中银证券。

激进降价的限度，就是在承销单数总体变化不大的情况下，承销收入却稳步着落。

但价钱战某种经过上是一种“行业特点”，毕竟鱼洪水小，依靠价钱取胜时时最短平快，诸如中信建投等头部券商，更是个中好手。

关节是，当承销业务收入着落时，投行条线是否有保荐等其他业务挑起大梁？

很缺憾，光大证券的保荐业务，是往时十多年都未能澈底复苏的旧伤。

保荐业务这块，光大证券开年景功给市集来了几下“雷击”：

1月27日，佳华科技发布事迹预亏公告，这已是采集第五年亏空，而它当年的保荐方恰是光大证券，IPO一把募资了9.8亿元；

1月8日，锐牛股份向北交所递表，这家主营传动系统居品的企业，营收和净利增速在往时一年大幅上升，毛利神奇地高于同业均值近20个百分点。更神奇的是，光大证券的两名保代，一位莫得IPO首发训导，另一位干脆就是“白纸一张”，属于“新手出发”；

1月6日，金通灵“被ST”，这家公司更是“绝妙”。往时6年，它时而通过凭空公约增多收入，时而通过计提大额减值准备等款式“作念低”收入，以此模拟业务随周期变动的真实性，属于“影帝级财务作秀”。看成其在2018年募资的颓落财务照应人，光大证券承担连带职责。

个个都是分量级，成功让市集追溯起了光大证券仍是的恐怖混名：

IPO杀手。

能获此盛誉，光大当然有“过东谈主之处”。

时候回到2013年，刚上市不久的上海康达化工新材料股份有限公司，交出的一季报让市集大跌眼镜，营业利润骤降近40%，事迹变脸比翻书还快。

连证监会都看不下去了，对其出具警示函，而它的上市保荐券商，恰是光大证券。

除此以外，天丰节能被立案、洪波科技涉嫌IPO作秀、千足珍珠被曝多重流言......2013年本钱市集的重磅炸弹，每一个都与光大证券关联。

尔后数年里，光大的投行业务变好了吗？

收入阐扬的确有所进步，但一些问题非但莫得改善，反而愈发显赫。

2020年6月18日，帝科股份登陆创业板，看成保荐商的光大证券，赚了3028.41万。

彼时的刊行文献列出了样子构成员，包括两名署名保代何科嘉、曾双静，以及样子协办东谈主王姣姣等。

耐东谈主寻味的是，只是5个月后，光大证券的样子司理王姣姣就奥妙无穷，出目下了帝科股份的高管序列中。2020年10月，她出任帝科股份财务崇敬东谈主，并在2020年财报中以财务总监身份署名。2021年6月，也就是帝科股份敲钟一周年之际，她兼任了董事和副总司理。

从时候节点上看，这位时年32岁的投行东谈主士，根底没想着避嫌，反倒“无缝衔尾”地加入了由其参与保荐的上市公司。帝科股份也因此喜提监管函，条目其阐述“东谈主员颓落性”。

虽然了，帝科股份给出的待遇也相等丰厚。2020年，任职两个多月的这位财务总监，薪酬为4.71万元；2021年全年，薪酬为55.09万元；2022年，薪酬进步到62.37万元。

一边冒着监管风险，一边又大方给钱，帝科股份在这单生意里到底得到了啥？

2022年，帝科股份事迹“变脸”，归母净利润为-1732.39万元，同比着落118.44%。

如同无数上市后事迹变脸的公司一样，背后意味，无需多言。

投行业务以外，光大的其他业务部门，也为中国证券史孝顺了不少“名阵势”。

相同是在2013年，上证综指转眼飞腾近6%，50多只权重股涨停，背后原因居然是光大证券在实盘内测试自家交游系统，演戏玩成了竟然，澳门十大赌城导致短短几秒内买入了72亿股票。

这就是大名鼎鼎的“乌龙指”事件，对光大证券、光大集团、证监会、上交所等多方机构而言，8月16日是“最漫长的一天”。

访佛的“概述”操作在光大证券的历史上并不罕有，你想得到、想不到的种种持马剧情，总会在这里献技：

比如不服内幕交游判决，把证监会告上法庭，自辨“因为我专科，是以知谈你不专科”的前计策交游部一霸手；

比如心甘宁肯充任劣后资金，限度一把赔进去好几十亿的前董事长；

比如开着内幕交游这种“外挂”炒股，限度暴亏500多万的前投行部一霸手。

看成13家A+H股上市的券商之一，以“中国一流服务型投资银行”为愿景的光大证券，却屡屡“翻车”。国度发改委外洋协调中心首席经济学家万喆在给与《时期周报》采访时如是总结：

“光大不啻一次出现事故，阐述公司里面存在好多问题，包括风控、管理、合规等方面，况兼都是老问题。”

十数年如一日，老问题缘怎么此顽强？

原因之一，是光大对事迹的追求有些激进。

你从承销业务就能看出来，光大证券的交接，是以收入和利润率着落为代价，换来规模增长。

某种经过上这算是光大证券的“老传统”了。2014年，《金证券》记者曾收到一份匿名爆料邮件，内容十分之劲爆。

据邮件，光大证券广州目田北路营业部一到周末就特殊吵杂，多数学生会前来开户。该营业部是本钱市集知名“敢死队”，频繁位列龙虎榜。

这些学生被条目将资金密码、交游密码、网银登录密码和银行取款密码调解开荒为光大证券的股票代码601788，这些账户无法查询历史交游纪录，也无法稽查交游具体明细，部分账户也被使用两年之久。

邮件称“光大证券为了单方面追求事迹数据的亮丽，长久暗里操作念客户的股票账户”，对此，光大证券过后恢复，称“不存在报谈所涉情况”。

而即等于里面东谈主士，曾经坦陈光大证券里面的广泛事迹压力。

乌龙指事件的主角杨剑波就曾在事发后多年默示：“要是公司管理层对部门盈利的速率条目慢少量，系统上线慢少量，风控部门能跟上，部门里面管理轨制更细腻少量，这个风险有可能被幸免。”

过度市集化，过于强调事迹增长，赢得市集竞争，是光大屡屡翻车的根源之一。

之二，则与另一件“秘辛”关联。

在乌龙指事件发生的前一个月，还发生了一件不起眼的小事。

据《金证券》，2013年7月17日，一组来自光大证券投行里面东谈主员的爆料邮件在微博上赶紧传开，内容相等炸裂——分摊投行业务的光大证券副总裁熊国兵并非投行业务出生。

纵不雅其经验，他既莫得保荐业务训导，也跟投行服务挂不入彀。在加入光大证券之前，他曾于江西省审计厅任职，加入之后，他一直供职于合规条线，到了2010年才转眼分摊投行业务。

投行的专科门槛比大多数东谈主想象的还要高，因而时时需要突飞猛进的训导积蓄，转眼买通任督二脉基本不可能。

故由“生手”指导投行业务，在券业险些莫得前例。

这会带来什么效果？

最彰着的是板块事迹断崖式下滑。在前期储备的样子破钞后，2011年后期至2012年，多数良莠不王人的样子开动出目下光大承销的名单上，风险束缚累积，最终在2013年爆发。

而更潜入的影响，是投行业务的基本盘被侵蚀。

据证券时报，熊分摊投行业务后，由于深得指导信任，其赶紧以铁腕时刻张开了一系列改良，包括大幅削减保代薪酬，取消津贴援手，再行制定事迹窥探及绩效引发，同期巨额启用新东谈主。

这套组合拳的中枢计划，在于松开对个东谈主的资源歪斜，“削山头”。

这成功激化了东谈主员矛盾，并最终导致巨额投行主干离职。据经济参考报，2010年前后，包括投行部的总监沈奕、副总裁刘剑等在内的中枢重臣纷繁辞职。2012年开动，高管以外的东谈主员变动也插足高发期。

访佛的改良在银行、保障规模均有不少案例，它们大多限度也并不睬想。

究其原因，金融业务部门一方面需要更强专科度，另一方面也承担更大风险，不论是基于收益与风险匹配的原则，照旧从拖累事迹窥探的KPI磋商，他们都必须匹配弥散市集化的引发机制，而非强调集姿首的大锅饭。

这展现的是更深档次的矛盾——业务条线被过度市集化，而管理条线市集化经过不足，例必导致展业理念和款式上的强烈碰撞。

光大证券的投行条线有莫得从那场东谈主员“大出走”中走出来，有莫得重建我方在保荐业务上的中枢竞争力，谜底见仁见智。

更值得深念念的问题，是为何光大的业务条线和管理条线会呈现出如斯彰着的割裂？

笔者以为，谜底深藏于光大证券的东谈主事架构上。在投行业务以外，光大证券的历任一霸手，更是“跨界上瘾”：

徐明浩，曾于上海体制改良盘问所任职，后供职于交行党委和办公室；

薛峰，经验颇丰富，既从过政，作念过湖北省荆门市市委常委、荆门市副市长；还在金融条线干过，当过东谈主行大连分行副行长；致使还干过媒体，曾任金融时报大连记者站站长；

闫峻，这位的经验比拟粗浅，加入光大前一直在天下行供职；

现任董事长赵陵，具备深厚的光大银行布景。

换言之，光大证券的一霸手基本上都没什么证券训导，大多数只是在银行干过，而不论是在风控、盈利照旧居品瞎想的逻辑上，银行和券商都称得上截然不同。

专科度有所欠缺的同期，他们却有着强烈的自我证明的空想。据财联社，光大证券前董事长薛峰曾在回忆录中忏悔：（我方）“听不进不同的见地，受不了监督经管，看不上传统的权谋念念路。”

这位任期内主导了一系列本钱动作，但限度大多不足预期的前一霸手，如斯解释我方数次剑走偏锋的原因：

“我插足证券行业属于半谈披缁，急于找契机证明我方的胆识和才调，更但愿尽快得到市集的招供和行业的尊重。”

诸多分析东谈主士将光大证券的问题，看作上海券业的通病。

据《金证券》报对上海多位资深保代的采访，后者以为“上海的券商投行部门有着不同经过的访佛问题，业务才调不成十足阐明。”其解释称，“北京的投行有布景，深圳的投行有机制，上海的投行啥也莫得。”

公允地说，上海投行曾是中国券业的改造前驱，在金融的蛮荒时期，这里曾经出现万国证券、申银证券、海通证券等并排外洋的一流券商。

其中尤以管金生麾下的万国最为著明，这位证券教父，是中国券业简直走向当代化的前驱。

尔后327事件爆发，监管在上海券业的存在感成心只怕间愈发强化，万国成为历史后，仍是的上海滩三剑客，冷静成为日后的“沪上三”。

屌丝

市集与体制，改造与监管，包容与收紧，放诸任何经济体，这些都是金融业必须陆续濒临的终极拷问。

关于如光大这么的一线券商而言，东谈主们不啻期待其在事迹上的冲破，更期待它能为处分这些问题，提供念念路和训导参考。

注：如无迥殊声明，文中“光大”均指代光大证券