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　　国海证券发布研报称，初次澌灭，赐与古茗（01364）“买入”评级，古茗通过推出饱读动老加盟商多开店的优惠政策，进一步强化其区域加密政策，以擢升品牌影响力和运营收尾。公司凭借快速上新、高质价比的居品和平台化研发才气，连接拓展咖啡、早餐等品类。刻下门店已超1.3万家，并在要点省份深度布局，改日在国内仍有宽广的市集浸透空间，增长后劲填塞。

　　国海证券主要不雅点如下：

　　近期事件

　　古茗近日发布新加盟政策，饱读动当今有1~2家店且本东说念主在店处治的老商多开店，2026年5月31日前完成新签的1~2店老商，减免2.5万元加盟费。多店加盟商严慎发展，饱读动调优，2026年5月31日前完成搬迁、旧址扩大的3店及以上加盟商，减免2.5万元装修用度。

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　　居品上新快、质价比高，平台化斥地打造“货架零卖”，2026年咖啡、早餐扩品类为同店关键持手

　　公司研发由前端好意思食家+后端工程师构成，箝制2024年9月30日，研发团队规模约120东说念主，和谐供应链布局打造平台化斥地才气，米乐app居品上新快、善于捕捉热门、质价比高，2025年上半年推出52款新品，下半年慢炖系列等新品热度高。扩品类方面，2025年咖啡布局取得灵验推崇，箝制2025年上半年末卓著8000家门店已配备咖啡机，2025年上半年上新16款新咖啡饮品，当今在部分门店推出烘焙居品，瞻望2026年早餐场景将成为同店关键持手。

　　供应链布局要道体式，保险出品厚实性、箝制资本

　　坐褥端，澳门赌城app公司生果产地直采，自建工场处理生果等影响口味的要道原料。仓储物流端，箝制2025年上半年末公司自营22个仓库、362辆运载车辆。75%的门店位于距离某一仓库150公里范围内，98%门店冷链两日一配，2025年上半年仓到店的配送资本不及GMV总额的1%。结合区域加密开店策略，供应链收尾高，保险厚实性、箝制资本。

　　区域加密政策灵验性徐徐考据，改日开店空间宽广

　　公司对峙区域加密政策，本次加盟政策调度也饱读动老加盟商多开店，该行以为区域加密开店策略有两大平正：1）更易触达消耗者，门店非凡于告白牌，密集开店自己能显赫擢升腹地闻明度；2）处治收尾擢升，如相同数目门店，门店区域勾搭时短保居品更易箝制货损、裁汰资本，督导能更高频巡店。

　　证实澎湃新闻，箝制2025年，古茗为国内门店数第二多茶饮品牌。证实久谦，2025年11月公司门店总额13117家/同比+34%。其中20%位于浙江，65%位于门店数卓著500家的其余8个要道规模省份，剩下16%位于10个省份，中期开店后劲足；永久看，公司仍有11个省份（剔除中国港澳台地区）莫得参加，改日市集拓展空间填塞，且其已具备正经的开店才气，后续浸透远景可期。

　　风险教唆

　　行业价钱战升级，区域市集依赖度高，品类拓展风险，股票流动性风险，限售股解禁风险等。

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株连剪辑：史丽君